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工商時報【主筆室】 金融海嘯期間，美國實施了三輪的量化寬鬆（QE）政策，讓聯準會的資產負債從不到1兆美元大幅擴增為先前5倍的4.5兆美元。大致而言，美國靠著大量印鈔票，讓經濟復甦得以確立，就業大幅好轉，失業率降至5.1％，已經達到充分就業（失業率介於4.8％∼5.2％）區間，新屋開工率也達到2007年金融海嘯前的水準。依照傳統經濟學理論，央行放出鉅量貨幣，且勞動市場達到充分就業，物價膨脹（inflation）壓力勢必接踵而至，美國聯準會接下來的行動應是升息。雖然美國聯準會喊升息喊了大約一年，卻因消費者物價年增率一直未達聯準會所訂的2％目標，在沒有物價膨脹威脅的情境下升息，豈非師出無名？ 至於歐元區則自金融海嘯以來，歷經歐債危機，再遇到希臘倒債威脅的鬧劇，經濟復甦的腳步走得踉踉蹌蹌。歐洲央行（ECB）向美國聯準會見賢思齊，弄了一個歐版的QE，計劃自2015年3月起，每月購債600億歐元，至少持續到2016年9月，總規模1.14兆歐元。ECB於本月22日召開利率例會時，總裁德拉吉暗示12月可能會再擴大QE，以便達到消費者物價年增率2％的目標。以往全球央行的首要任務在壓制物價膨脹，而且物價膨脹率與失業率按照短期菲律普曲線（Phillips Curve）是相互取捨（trade-off）的關係，目前全球幾乎都籠罩在低物價膨脹率的烏雲下，相對應的是高失業率。換言之，如今全球央行不再對抗物價膨脹，而在積極拉抬物價，以便減少失業。 傳統的貨幣理論告訴我們，越多的貨幣追逐有限的產出，勢將造成物價膨脹。全球的貨幣存量究竟是過多還是不足？這是一個值得深究的問題。美國聯邦準備理事會（Fed）前主席葛林斯潘（Alan Greenspan）表示，「常態」的殖利率水準應介於4％∼5％，但美國10年期公債殖利率自2008年來始終低於4％，以上週五而言，美國10年期公債殖利率也只有2.09％，且全球各主要國家的10年期公債殖利率介於0.311％（日本）至2.639％（澳洲）之間，都顯著低於葛老所稱常態殖利率的下限（4％），因此全球各國央行顯然讓貨幣存量超過正常水準了。 然而，傳統貨幣經濟學的所得方程式MV＝PY，M代表貨幣存量，V代表貨幣的所得流通速度，P代表物價水準，Y代表經濟社會的產出或GDP。當M過多，而Y偏低（就業低導致產出少），則除非V偏低，否則P（物價）應該上揚。何以會有物價緊縮的現象呢？ 美國的貨幣流通速度（V）在1990年代曾大幅上揚並且創下歷史新高達2.2次，代表當時的消費與企業投資意願強烈，大家敢消費、願投資，因此貨幣在經濟體系內流通的速度加快；然而，21世紀初以來，貨幣流通速度持續走低，降至1.5次。金融海嘯期間，美國聯準會擔心流動性不足，連續實施3輪的QE，釋放出大量貨幣，顯然被貨幣流通速度的快速下跌抵銷，導致物價持續偏低，無法讓消費者物價指數年增率達到聯準會所定2％的目標。 對於貨幣流通速度（V）下跌的原因，有人認為美國貧富不均問題日益嚴重，中產階級式微，社會M形化，高所得者邊際消費傾向偏低，低所得者無力消費，是導致貨幣流通速度持續走低的原因。1999年由柯林頓政府提交監管改革綠皮書（Green Book），並經國會通過之「金融服務現代化法案」（Financial Services Modernization Act），亦稱「格雷姆-里奇-比利雷法案」（Gramm-Leach-Bliley Act）與上述現象大有關係。該法案廢除1933年制定的「格拉斯-斯蒂格爾法案」有關條款，從法律上消除了銀行、證券、保險等機構在業務範圍上的邊界，結束了美國長達66年之久的金融分業經營的歷史。其結果是商業銀行開始同時大規模從事投資銀行的活動，潛藏2008年金融海嘯的禍因，一般認為「金融服務現代化法案」使富人、資本家更容易在資本市場獲利，是導致美國貧富不均問題惡化的元兇。2010年通過的「金融改革法案」則採行「伏克爾原則」，禁止商業銀行以自有資本進行投機交易，例如投資高風險的避險基金等，算是對這個法案做一個翻轉。然而，社會M形化已難矯正，非賴租稅政策不可。 除了大量的貨幣（M）被快速下降的流通速度（V）抵銷，致使物價上漲缺乏動能之外，另一個被提出的原因是，新增巨額資金中有相當大比重流到股票市場，導致全球主要國家股市「非理性繁榮」，這些資金既然沒有進入商品市場，當然不會對物價形成壓力。因此，若未能將資金導入商品市場以促進消費與投資，則物價緊縮壓力勢必繼續存在；從十年期債券殖利率偏低，但消費與投資卻不因低利而有積極反應，可以看出凱因斯所稱的「流動性陷阱」現象已經發生，貨幣政策相對無效，現時該採行的應是擴張性財政政策，但歐洲央行竟然還想對歐版QE加碼，冀圖將死馬當活馬醫，結果不但救不了歐元區，恐怕更將拖累全球經濟。

（中央社記者羅秀文台北21日電）歐美主要股市拉回，台北股市以上漲開出後震盪走低，盤中一度跌破8600點大關。8大類股中紡織類股獨紅，其他類股均走跌。 蘋果(Apple)股價收盤上漲1.8%，來到113.77美元，台灣供應鏈表現兩樣情，宸鴻盤中漲停為87元，和碩漲幅也逼近2%，大立光、鴻海約在平盤附近整理。 宏達電今天凌晨發表HTC One A9，強調可以和iPhone 6S抗�，但投資人不領情，今天股價開低走低，盤中來到76.1元，跌幅逾6%。 台灣工銀投顧表示，市場預期美國年底前升息機率不高，資金面充足，加上外資操作偏多，資金行情可望持續，但因台灣出口等基本面狀況欠佳，指數上檔空間有限，以類股輪動為主。1041021

工商時報【記者黃惠聆╱台北報導】 美國原油庫存大幅成長，使得紐約原油期貨跌至3周低點，法人表示，能源市場的供給量正持續成長，但只要需求有進展，能源價格有機會轉而向上，由於已進入用油旺季，預期未來2至3個月油價有短多，至少下檔有撐。 富蘭克林坦伯頓天然資源基金費德里•弗朗指出，以供給面來看，油價在每桶50美元以下，美國頁岩油商勢必面臨減產，隨美國原油產出開始下滑，全球能源資本支出今年大減近3成，加上石油輸出國組織在財政壓力日增下，也可能採取減產的態度，壓抑未來原油的供給增長。 加上10月向來是美國與全球原油需求的低點，煉油廠即將結束歲休，迎接即將來臨的冬季取暖用油之旺季需求，原油供需狀況可望見到趨於平�的環境，輔以能源產業評價面仍低，能源股未來漲升潛力仍相當龐大。 德盛安聯全球油礦金趨勢基金經理人林孟洼表示，2015年受到聯準會升息議題、強勢美元、大陸股市震盪以及基本供需等議題影響，油價表現震盪。長期來說能源需求溫和成長，但短期供給過剩疑慮升高，持續壓抑油價走勢。 隨著非OPEC產油國為因應油價下滑而刪減支出，而美國原油生產在近期已有見頂回落之勢，雖然減少幅度並不足以完全消除供給壓力，但美國過去3年產量快速增加的情況不復再現，至明年底前將呈現逐步減少的趨勢。預期全球原油供需將逐漸回復平�狀態，待供給面問題逐一解決，原油價格可望谷穩。 天達環球能源基金經理人倪唐（Tom Nelson）則認為，西德州與布蘭特原油的價格有被低估的疑慮，這也是景氣循環中的常態之一；目前重新檢視相關研究模型，相信供給與需求都是同步良性上揚的，而油價維持低檔的時間有可能較長，主要是反映美元價格相對仍強勢的預期。 倪唐也認為，有效的開採與石油服務成本降低，將有機會弭平對低油價的衝擊，預估第4季西德州原油（WTI）有機會維持每桶50元、60元及70元，對未來長期的預估，則是有機會達到每桶80美元的價位水準。

（中央社記者田裕斌台北16日電）根據台灣證券交易所統計，截至10月16日止，全體上市公司市值新台幣25兆1411.15億元，較10月8日增加4727.97億元，增幅約1.92%。 證交所表示，本周加權股價指數上漲158.99點，漲幅約1.88%；台灣50指數上漲101.30點，漲幅約1.62%；寶島股價指數上漲181.83點，漲幅約1.86%。 產業別指數方面，汽車類指數上漲6.66%漲幅最大，橡膠類指數下跌1.45%跌幅最大；未含金融類指數上漲130.87點，漲幅約1.85%；未含電子類指數上漲248.58點，漲幅約1.99%；未含金融電子類指數上漲209.02點，漲幅約1.97%。 證交所指出，本周集中交易市場總成交金額4707.33億元，全體上市股票成交金額4211.74億元，股票成交量周轉率1.51%。 各產業上市股票成交金額前3名及占比分別為半導體類981.98億元，占23.32%；光電類490.38億元，占11.64%；其他電子類350.97億元，占8.33%。 成交量周轉率前3名產業依序為光電類2.99%、生技醫療類2.94%、電子零組件類2.56%。 證交所表示，累計今年年初開盤至今共190個交易日，集中市場總成交金額18兆100.81億元，市場日平均成交金額947.9億元，股票成交量周轉率59.85%，股票日平均成交量周轉率0.32%。1041016

歐洲央行（ECB）10月22日的會議後，總裁德拉吉（Mario Draghi）的談話暗示了下次會議時進一步擴大QE規模的空間，這對歐洲經濟和資本市場將有重大影響。歐洲央行似乎正在走日本模式，藉由寬鬆貨幣來刺激金融市場，進而引導經濟逐漸恢復增長動能。2014年日本央行（日銀）加碼擴大QE（量化寬鬆貨幣政策），引爆日股大漲的歷史，很可能會在歐洲重演。 回顧日本用貨幣政策刺激股市、提振經濟的經驗，大概有3部曲：首先，是讓日圓走貶，因此日股一飛沖天。隨後日銀推出質化和量化貨幣寬鬆政策（QQE），日股再衝高。接著，日股因為漲多出現中期回檔，回跌逾2成。最後，2014年10月，日銀再加碼擴大寬鬆貨幣，日股又飛天，一舉突破2萬點大關。 歐洲援引日本救市方法。2014年中先讓歐元重貶，股市立刻大漲。今年初推歐版QE，股市再衝高。隨著利多出盡和風險因子升溫，股市出現中期回檔，波段跌幅達24%（詳見圖1）。現在歐股與去年第4季的日股相似，都在等歐洲央行是否會更新的寬鬆措施。ECB寬鬆貨幣的做法真的能刺激經濟恢復增長嗎？從以下3個面向可以檢視ECB的貨幣政策： 面向1》內需市場是否恢復增長？ 歐洲作為世界第2大內需市場，成長動能幾乎完全取決於民間消費。可喜的是，歐洲零售銷售從2014年開始就已走出衰退陰霾，到今年，基期墊高，增長卻更亮眼，截至目前只有2個月成長率低於2%，基本上和美國已十分接近！ 面向2》就業市場是否復甦？ 歐洲經濟疲弱不振，萎靡的就業市場是根本的原因。美國能夠走出金融海嘯泥淖，關鍵就是刺激就業。目前歐洲似乎已經走出金融海嘯後的2次失業潮，從2013年中開始就啟動新一輪的就業復甦。 由於金融海嘯後的2波失業潮實在太驚人，因此歐洲的失業率居高不下。不過，細究勞動市場內涵會看到就業增長速度從2014年起正在加快，而勞工的薪資年增率今年以來也能維持1.5%∼2.1%的增長率，顯示就業市場正在優化，未來若能像美國一樣持續改善，將是刺激民間消費增長最重要的基石。 面向3》歐元區是否能走出通縮困境？ ECB實施QE的目標之一，就是希望歐元區不要陷入通縮。目前歐洲的核心通膨年增率持穩在1%左右，雖然名目通膨（消費者物價指數）受到油價崩跌影響滑落到負值，但是隨著超低基期即將來到，歐洲的兩項重要通膨數據，在未來半年到1年都將呈現健康的回溫走勢：核心通膨年增率將持穩在1.0∼1.5%，名目通膨年增率則可以回到0.5%∼1.0%（假定油價維持現在水平）。雖然整體通膨水平仍低，但是大體已走出通縮危機。 總體來看，QE已讓歐洲經濟恢復增長動能。不過，無論是民間消費、就業改善、資產價格推升，目前復甦徵兆都還相當溫和。若要像美國一樣復甦，寬鬆的腳步還不能停。依此看來，ECB走的路是對的，歐洲經濟和資本市場前景自然可以期待！（本文作者為暢銷書《道瓊3萬點—你不可錯過的世紀大行情》作家）

工商時報【記者張志榮╱台北報導】 歐洲央行（ECB）強烈暗示12月將會擴大量化寬鬆政策消息，引爆對沖基金買盤蠢動、激勵台股在內的全球股市上演慶祝行情。不過，美系外資券商分析師提醒，牽動大盤的蘋果供應鏈股價昨（23）日漲跌互見，建議先靜待美國時間27日蘋果法說會結果，多空看法再表態也不遲。 甫率領台灣研究團隊拿下2015年亞元雜誌（Asiamoney）票選最佳台灣本土券商殊榮的元大投顧亞太區研究部主管陳豊丰指出，近期拜訪香港與新加坡國際機構投資人結果顯示，目前逾半對台股持股的權重是「加碼」或「中立」於明晟（MSCI）建議的水位，因此，可預期台股的下檔空間將相對有限。 只是，儘管台股盡享資金行情，蘋果供應鏈股價表現卻漲跌互見，其中台積電、鴻海、可成、日月光走揚，但大立光、F-TPK、廣達、和碩卻走跌，美系外資券商分析師認為，目前先靜待美國時間27日蘋果法說會結果出爐，屆時多空看法再表態也不遲。 美系外資券商主管指出，全球股市正陷入「印鈔票就漲、收鈔票就跌」的矛盾氛圍中，ECB暗示12月可能會擴大QE規模的實質意義，在於給予美國聯準會（Fed）進一步延後升息時間點的有利空間，對全球股市來說，等於既有資金行情可望延續下去。 ECB消息一出，全球對沖基金蠢蠢欲動，歐美亞股全面反彈，國際資金昨天更是再現百億元買超台股，從台積電、聯電、鴻海、富邦金、中鋼、國泰金等買進標的來看，很明顯是跟著指數進行配置。 陳豊丰表示，台股自8月底至今反彈幅度約為1,500點、漲幅則是20％左右，是典型由資金行情所帶動的反彈波。儘管如此，接下來選股還是很重要，短期內則是需注意中國A股漲勢再起對台股的資金排擠效應，預估明年指數將在8,000至9,000點間盤整。 凱基投顧台股策略分析師張明祥則表示，台股這波反彈本來就奠基於「市場預期美國Fed延後升息所帶來的資金行情」與「匯兌收益挹注第3季財報數據」等兩項題材上，因此，台股這波反彈究竟還能走多遠，端視上述兩項利多題材是否持續發酵。

工商時報【記者林燦澤╱台北報導】 元富證券與櫃檯買賣中心於27、28日在香港舉辦「台灣企業日」，邀請國內9家績優上櫃企業管理層與外資進行深度會談，共計逾百場次會議，不僅引起香港地區投資法人高度關注，更可望為台灣優質上櫃公司找到穩定國際資金來源。 此次元富證券與櫃買中心赴香港合作舉辦「台灣企業日」，由元富證券總經理李明輝領軍，偕同經部法人處主管李明育組團，櫃買中心則由副總經理林瑛珪率領上櫃監理部副理王耀華出席，邀集香港重點投資機構參加會談，深入暸解與會公司經營實況與業績表現。 香港為亞洲重要金融中心，長期以來都是台灣資本市場力圖爭取的資金來源，而近年來元富證券積極協助台灣企業提升海外能見度，定期至香港、新加坡、馬來西亞、日本等地辦理海外法人說明會，這次再赴香港，便是看中香港的投資動能，希望透過此行引入海外資金，讓台灣資本市場更加活絡，也顯示出元富證券持續深耕亞洲市場的決心與實力。 林瑛珪27日午宴演講介紹櫃買市場特色：一、掛牌公司產業類別集中於電子及生技等產業，占比高達7成；二、本益比及周轉率高，根據今年9月分WFE會員統計資料，上櫃市場周轉率排名第一；三、為同時經營股票、債券、ETF、TDR及店頭衍生性商品等多元化金融商品的交易所，並持續吸引外資投入上櫃股票市場。 此次與會家代表性廠商，包括穩懋（3105）、昇達科（3491）、神準（3558）、碩禾（3691）、智擎（4162）、新普（6121）、群聯（8299）、恒耀（8349）、大江（8436）等，吸引香港地區投資機構熱烈參與，也顯現元富證券與櫃買中心共同籌辦海外法人說明會的用心及專業。

（中央社台北20日電）台北股市今天震盪整理，收盤漲22.1點，為8653.6點，漲幅0.25%，成交金額新台幣818.29億元。 加權指數今天開盤為8656.44點，盤中最高8663.12點，最低8618.48點；不含金融股指數7227.89點，漲20.36點。 八大類股漲跌幅為：泥窯股跌0.4%、食品股漲0.8%、塑化股漲0.3%、紡織股漲0.5%、機電股漲0.2%、造紙股漲0.4%、營建股漲0.7%、金融股漲0.1%。 委買張數971萬1406張，委賣張數694萬9124張，成交張數436萬8445張。 收盤時上漲3075家，下跌3261家，持平809家。 成交量前5名個股為華亞科、中信金、群創、友達、聯電。 漲幅前5名個股為華上、昱晶、力特、生達、尚志。 跌幅前5名個股為大成糖、互億、新焦點、凌巨、捷泰。1041020

工商時報【譚淑珍】 韓國的嬰兒潮世代，有8成人在退休後，為了生活，仍得在就業市場中奮鬥，這現象也讓韓國社會多了一個新常態：「半退世代」。 ■Many people from the baby boomer generation, born between 1955 and 1963, retired and started their own businesses with small sums of money and often without sufficient preparation. 當台灣不少科技業者近來因為「精簡」人事，而引來外界關注時，其實，韓國主要企業集團早在去年底時，就展開人事縮減。去年底，韓國電訊（KT）裁減了8,000名員工，金融業則計裁減了5,000人。今年1月時，現代重工優離優退科長級的資深員工，名額達到1,500人，約占總體員工數的15％；還有韓國三家造船公司，也針對高階主管進行優離優退，三家造船公司總共優退了81名高階主管，約占總高階人數的31％。 退休年齡延長 掀優離潮 人員的縮編，雖然與經濟景氣及營運績效不佳有關，不過，更重要的因素，是因為韓國從2016年開始退休年齡將從55歲延到60歲，韓國企業提早辦理優離優退以為因應。 所以，今年以來，在韓國產業界掀起了一陣「50歲員工的優離潮」。這股潮流，也讓韓國社會開始多了一個新常態：「半退世代」，顧名思義就是：退休後，還要繼續再找工作的世代。 事實上，韓國統計廳曾經調查過，已退休、且是1950年後的一代，五分之四、也就是80％的人表示：還在工作。 於是，很諷刺的，在韓國政府積極推動、鼓勵年輕人創業之際，韓國統計廳最新統計結果卻是，經營便利店的60歲世代「引領了韓國的創業市場」。 今年，韓國國內企業數是381萬7,266家，比去年增加了14萬3,900家（3.8％），是連續15年成長。若將增加的14萬3,900家企業，依年齡為分析基礎時，負責人為60多歲者達到7萬3,971萬家，也就是超過一半（52.7％），而30歲多歲與20多歲的創業者分占20.5％與11.3％，加起來都沒有60多歲的族群多。 退休後進入創業市場，除非本身是擁有技術者，否則，所能選擇的行業自然是不需要技術、只需要創業資金、門檻較低的連鎖便利店，或是加盟咖啡店等。 這樣的統計數據顯示了，當韓國企業為因應退休年齡延後，而針對資深員工進行縮減與裁減下，退而不能休，成為「半退」世代，確實是韓國的新常態。 晚年退休後，還要進入「創業」或「就業」市場，是因為韓國的老人貧困率高達47.2％（依2010年OECD的標準），也就是為了生活，必須要再投入工作。 結婚費用高 壓彎父母腰 不管是不是優離，能工作到退休，怎麼會落入貧困的境遇？原因當然很多，不過，「罪魁禍首」公認是：子女的結婚費用。 韓國5、60多歲的人，多數都會面臨「子女嫁娶」的問題。韓國消費者院調查發現，近兩年平均結婚費用為2億3,798萬韓元（約新台幣800萬元），其中1億5,231萬韓元（約500萬元）由新郎方承擔，8,567萬韓元由新娘方承擔。 結婚費用太高，是壓彎韓國父母腰的主因之一，也是韓國勞工，退而不能休，成為「半退」世代的重要原因，而這也已經成為韓國社會的新常態。

新頭殼newtalk 2015.10.15 翁嫆琄/台北報導

記者彭夢竺／台北報導

味全食品（1201）董事長李鳳翱在10月8日國慶連續假期前夕閃電請辭，根據最新一期的周刊報導，味全將請前味全總經理蘇守斌回鍋，全力整頓公司。對此，味全今（14）日澄清，味全目前由副董事長王錫河代行董事長職權，並強調，大股東頂新魏家仍將謹守承諾，不會涉入公司經營管理。

經濟部今天(14日)舉辦「2015年節約能源表揚大會」表揚33家節能績優單位，每年約可節省近新台幣5億元能源成本，表揚大會至今已表揚415家單位及195所學校，共約節省新台幣524億元。此外，經濟部也強制能源大戶節電，從今年起逐步落實年節電1%目標。

台灣能源仰賴進口，為鼓勵各機構節能減碳，經濟部持續舉辦節能競賽，並於14日舉行頒獎典禮。今年度共有33家節能績優業者、學校及機關獲獎，共推動245項節能措施，約可節省新台幣4.9億元的能源成本；經濟部節能表揚大會至今已表揚415家單位及195所學校，共約節省新台幣524億元。

（中央社記者鄭景雯台北31日電）第50屆電視金鐘獎入圍名單引發電視圈不滿與反彈，主持人陶晶瑩今天無奈表示，也曾和電視台遞過案子，要在節目內聊教育但都被打回票，電視台只希望多聊夫妻八卦和婆媳鬥爭。

第50屆電視金鐘獎入圍名單26日公布，綜藝獎項只有3節目入圍，主持人獎也只有4組入圍，都未滿5組，評審表示是「勉強盡力選出入圍名單」，卻也引發電視人反彈。